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美国国债收益率有哪些影响因素?

2015-01-20 09:52 利发国际lifa88网 www.southmoney.com
  美国国债收益率有哪些影响因素?   美联储在2014年结束了量化宽松,加息一天比一天近了,美国经济复苏强劲,劳动力市场强劲,美国国债收益率下降,企业借贷成本降低。经济学家认为,即便美联储提高利率,那么,也可能会压低长期利率一段时间。   自2008—2009年大衰退以来,美国经济扩张的一个未被意识到的积极因素就是私人部门创造的就业。私人部门创造的就业自2010年以来一直强劲,并且在2014年加快扩张。   在过去几年中,有很多分析师和专家对美国就业机会方面的看法比较悲观,现在才逐渐意识到美国私人部门在面对强大阻力的情况下所取得的庞大就业规模。事实上,2010—2014年,不间断的经济扩张已经创造了超过1000万个净就业机会。   有时一个经济体最为积极的因素可能是消除发展阻力的主要来源,2014年美国就业市场的情况就是这样。净就业增长强劲的结果是失业率稳步下降。2014年四季度失业率低于6%。   我们注意到,最值得商榷的一个问题是劳动力市场参与率下降,不过,这并不是什么新东西,只是2008年金融危机和2008—2009大衰退带来的后遗症。劳动力市场参与率在2000年1月达到顶峰。从我们的角度来看,劳动力市场参与率的下降反映了大量的结构性因素,但其中没有一个是归于美联储的影响范围。换句话说,随着人口老龄化,年龄大的雇员人数更多,他们中的一些人选择比平常更早退出劳动力队伍。处于工作年龄的人利用改善的伤残保险,一些人离开了劳动力队伍。这些结构性问题需要更好的理解和研究。可能会有立法改革可以扭转或阻止这种趋势,但美联储从量化宽松政策到零利率的政策根本不太可能对此产生任何改变。   我们分析的思路主要围绕长期美国国债市场的发展前景。如果没有上世纪70年代那样的通货膨胀冲击或美联储大规模的资产购买计划,比如伯南克的量化宽松,10年期美国国债收益率低于核心通货膨胀率是很不寻常的一件事。也就是说,除了非常特殊的情况,10年期国债收益率相对于主流的核心通货膨胀率存在着溢价。   在上世纪70年代,市场参与者经常惊讶于上升的通胀压力,所以10年期国债收益率滞后于通货膨胀率,溢价通常较小。而在80年代和90年代早期,令人吃惊的是通胀迅速减速,因此收益率相对于通货膨胀的溢价范围很宽,并且随着通胀预期变得更加稳定后,溢价慢慢缩小。   因此,我们的观点是,任何突破当前范围的10年期国债收益率,不论向上或向下,将伴随着令人信服的证据来表明核心通胀的模式正在发生变化。我们不认为这将发生在2015年。2014年美元的强势对2015年的核心通货膨胀率施加下行压力,同时经济的健康发展可能也会较小程度起到均衡作用。美联储在利率政策方面的变化根本不太可能对通胀模式或通胀预期有任何影响。   经过近四十年的发展和探索,目前CME集团国债期货产品共7个,即91天期、2年期、3年期、5年期、10年期、长期和超长期美国国债期货,完整覆盖了国债收益率曲线上的关键期限点,是全球最具影响力的国债期货市场。目前,10年期美国国债期货是最为成功的国债期货产品,2013年总成交量排名全球第一,为3.26亿手。   (本文编译自芝商所经济学家Blu Putnam的研究报告)   利发国际lifa88网微信号:southmoney
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